周一期貨上演黑色星期一行情，黑色金屬各品種結束了此前的強勢行情紛紛掉頭下跌，跌幅之大甚至直接封于跌停板上。2016年不銹鋼管材期貨的大起大落讓多數圈內朋友都感嘆不已，尤其是六月下旬反彈行情更是強的驚心動魄，出現如此大幅度的回調原因何在呢？行情是否結束?對此佛山市永穗不銹鋼有限公司綜合自身及多位圈內好友的觀點總結如下。

　　不銹鋼管材期貨上漲脫離現貨，不銹鋼管材現貨大幅貼水有修復需要。依歷史走勢來看，現貨價格與期貨價格的基差多數時間為正，也就是說多數時間處于反向市場狀態，即使是今年上半年的強勢上漲也是現貨價格更高。

　　但是6月下旬的上漲明顯是由期貨帶動，經交流，當時產業資本(鋼廠、貿易商為代表)與金融資本(期貨投機)存在明顯的分歧，其中產業資本基于淡季背景多數看空，但是金融資本則多數看好后市，因此也導致了反向市場向正向市場的扭轉。7月13日螺紋鋼1610合約高價為2589元，據上半年高點僅差198元，但是上海螺紋鋼現貨差價卻高達434元，期貨的強勢可見一斑。

　　可是期貨的強勢不可能是無源之水無本之木，其根本原因依然是基本面偏好的環境，如庫存連續的下降、唐山接二連三的環保限產甚至是南方地區洪水對鋼材供給的影響，除去庫存下降是供需平衡變化的反應，后面兩個因素更多的是提供了短期炒作的理由，所以現貨近期走勢只是跟漲而不是如同上半年的領漲，同時也決定了在炒作因素淡化之后期貨必須向現貨價格回歸。

　　短期利空改變供給預期，套保盤入市。上周統計局發布的6月份粗鋼產量和中鋼協發布的6月下旬粗鋼產量均為增加，這一利空消息盡管存在時間上的滯后，但對于已經處于“超漲”狀態的黑色金屬而言則意味著供給端收縮的預期逆轉，而供給端的收縮預期正是此前價格上漲的因素之一。

　　另外對于鋼廠而言，期貨盤面少有的現貨貼水行情也意味著套保獲利的可能性增大，經測算，上周五螺紋鋼實際利潤回升至200元/噸以上，虛擬利潤接近200元/噸，意味著鋼廠正常多礦石空螺紋的套保操作在現貨和期貨盤面都有盈利的空間，從昨天的持倉來看，握有較多鋼廠資源的道通和一德多翻空且空單增倉積極，或許能夠驗證上述推測。

　　成交量地位徘徊，期貨獨木難支。“全國建筑鋼材成交量”是我網獨家推出的高頻參考數據，今年已經出現了兩波價格與成交量之間的背離，而這兩次背離終都表現為價格的回歸。如下圖所示，藍色線條是螺紋鋼價格指數，黑色線條是成交量10日移動平均線，今年3月下旬當螺紋鋼價格指數突破2500時就與成交量產生了第一次背離，而后在價格運行至3000左右時開始快速回歸，6月份以后全國成交量依舊表現出明顯的淡季特征，價格的上漲并沒有對成交量形成有效帶動，因此在不考慮其他因素的情況下價格理應回歸至上漲之初的價位。

　　價格會回調到什么位置?邏輯上來看這一輪回調首先是期現基差的修復，此前支撐期貨上漲的利好逐步被消化，鋼廠粗鋼產量的回升破壞了此前對交割月供需面的良好預期，正向行情需要有新的利好因素支撐才能夠維系，而7月份除了唐山抗震40周年紀念對產出的影響外缺乏新的利好支撐。從成交量來看螺紋鋼指數大致會回調200元/噸左右，考慮到6月份M1和M2增速均高于預期，期貨盤面仍有可能受到增量資金的影響，螺紋鋼主力合約的支撐位可能在2232附近。

　　是否還有上漲的機會?筆者認為經過此輪深度調整后，后期仍有向上的空間，主要原因是基本面數據并未走壞。本周連續兩日的現貨調整均低于期貨下跌幅度，貼水修復的推斷得到證實，而上周社會庫存總量連續八連降之后已經創下新低，現貨市場對利多消息依然持有較高的敏感度。

　　下游來看，6月份房地產和固投數據雖然同比下降，但環比仍在增加，如果說近期的價格仍處在供需平衡位置的附近，在此輪回調之后資金會再度入場做多的概率依然很大。